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東易日盛第三季度財報出爐 市場給予“增持/買入”評級

發布時間:2017-11-02 09:55:09

近日,東易日盛家居裝飾集團股份有限公司發布第三季度財報。對此,華泰建築建材和興證建築給予高度關注。

 

華泰建築建材:經營現金流保持穩定 維持“買入”評級

 

華泰建築建材撰文表示:東易日盛2017年1-9月份實現營業收入23.8億元,較去年同期增長28.55%,實現歸母淨利潤0.42億元,較去年同期增長182.5%。Q3單季度實現歸母淨利潤0.5億元,較去年同期增長75.93%。公司業績增速加快,主要因為訂單增加帶來主業內生增長,外延產業鏈投資獲得預期收益。

 

公司主要看點包括:一,A6業務的客單價和開店數量穩步增加,以完善的城市布局和多樣化的下遊客戶。A6業務收入預計在17-19年將保持15%-20%的穩定增長。二,速美超級家業務加入直營模式,配以成熟的信息化係統、即將建成的智能物流倉儲管理平台以及有保障的木作廠工藝,我們預計放量在即。三,公司布局長租公寓事業部,有望在藍海市場占得先機。我們預計長租公寓裝修市場年均1500-2500億元規模,為純增量市場。公司原有的品牌與資質優勢、業務優勢與係統優勢將帶動此業務的快速發展,成長前景廣闊。

 

公司擬以3億元人民幣收購城飛國際持有的北京欣邑東方室內設計有限公司60%股權,該公司主要從事室內裝飾設計業務。從合並基準日起,未來三個12月的承諾扣非淨利潤分別達到4560/5244/6031萬元,預計收購完成後將進一步增強公司整體盈利能力。同時,根據公司公告,公司擬與某房地產企業簽訂重大戰略合作協議,主要涉及投資以及在主營業務方麵的相互協同,將拓寬公司的收入來源。截止2017年9月30日,公司新簽訂單雖然較上期環比下滑11%,但在手訂單環比增長12%,達35.65億元,其中家裝訂單占到86%。在手訂單充足,業績保障性高。

 

我們預計17-19年EPS為0.91/1.29/1.69元。公司已於8月份拿到定增批文,底價為24.98元。我們認為可給予公司17年30~35xPE,對應PEG小於1,對應合理價格區間27.30~31.85元,維持“買入”評級。

 

興證建築:營業收入&營業利潤雙增長 維持 “增持”評級

 

公司2017年前三季度實現營業收入23.80億元,同比增長28.55%。分季度來看,公司在Q1、Q2、Q3分別實現營業收入5.34億元、9.56億元、8.90億元,分別同比增長31.21%、32.31%、23.27%,Q3收入端增速有所放緩,主要源於去年高基數所致(16Q3增速為40.02%);2)分母、子公司來看,2017前三季度母、子公司分別實現營業收入18.74億元、5.06億元,分別較去年同期增長14.91%、129.47%,子公司收入同比增長幅度較大,源於家裝收入增長疊加上海創域並表所致。

 

公司2017年前三季度實現淨利率3.41%,較去年同期提升1.41%,在毛利率下滑背景下淨利率明顯提升主要源於銷售費用率大幅下降疊加投資收益的增加。公司前三季度期間費用率為30.28%,較前期下降1.81%,主要源於銷售費用率大幅下降(圖3)。分項來看:公司銷售費用率為16.44%,較去年同期下降4.11%,降幅明顯;管理費用率為13.78%,較去年同期上升2.22%;財務費用率占比為0.07%,比去年同期上升0.08%,主要係銀行手續費增長所致。公司前三季度營業稅金及附加占比為0.61%,較去年同期下降0.23%,主要係“營改增”所致。營業稅金及附加。值得注意的是,公司投資收益較去年同期增加0.13億元,主要是轉讓易日升金融股權所致。

 

家裝業務作為地產後周期,前期地產銷售持續超預期驅動公司新簽高增長,全年業績增長確定性較強。根據裝修周期來看,Q2、Q4為裝修旺季,訂單好於Q1、Q3;作為地產後周期,家裝業務新簽訂單一般滯後地產銷售1年左右。受益於前期地產銷售持續超預期,公司2017Q1&Q3新簽訂單均超過作為旺季的2016Q4(7.13億元),我們判斷公司新簽訂單快速增長至少延續至明年上半年;截止三季度末,公司新簽訂單合計已達30.39億元,累計已簽約未完工訂單35.65億元,為2016年收入的1.2倍。家裝訂單周期一般在3個月左右,受益於訂單增長,公司前三季度收入表現良好,因此我們判斷公司Q4收入有望維持較快增長,全年業績確定性較強。

 

盈利預測:預計2017-2019年的EPS分別為0.99元、1.35元、1.70元,對應的PE分別為24.0倍、17.5倍、13.9倍,維持 “增持”評級。


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